三季度直面近5000亿美元新债“洪流”！

　　根据业内对债券策略师的调查显示，尽管短期美债收益率近期因美联储降息预期而下降，但受关税引发的通胀担忧和大量新债发行的影响，未来几个月长期美国国债收益率仍将小幅上升。这意味着即便有降息助力，美债价格或许也难走高……

　　行情数据显示，自7月中旬以来，两年期和10年期美债收益率均已下跌了约25个基点。这些收益率的跌幅大部分发生在本月初的非农数据发布之后——这份非农报告对前几个月的就业数据进行了大幅下修，并最终导致特朗普破天荒地解雇了劳工统计局局长。

　　目前，业内的利率定价显示美联储9月份降息几乎已成定局。由于对就业市场力度的担忧以及对未来政治干预美联储政策的日益担忧，利率市场当前预计到年底前美联储至少将会有两次降息。

　　不过，即便如此，不少市场人士仍预计，素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率至少在未来一个季度里，很难进一步走低。

　　截至周一，美国10年期国债收益率报约4.28%。而业内在8月6日至11日对近50位债券策略师进行的调查中值显示，三个月后这一基准收益率料将小幅升至4.30%，并在明年1月底和一年后徘徊在该水平附近。

　　“正如我们所见，市场倾向于消化经济增长和劳动力市场的下行意外，并预期美联储会进一步降息。但我们一直不愿接受这一预期。事实上，我们一直在对此提出异议，”贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin表示。

　　Boivin指出，“在当前环境下，美联储将具有宽松倾向，会希望并有意图降息，但在实施降息的能力上将受到限制，因为通胀——这一政策拼图中的关键部分不会像预期那样配合。”

　　事实上，尽管不少市场参与者认为美国关税飙升至大萧条以来的最高水平，只会暂时推高通胀，但也有许多其他人担心，在通胀已经远高于美联储2%目标的情况下，通胀将被证明更具持续性。

　　定于今晚公布的最新CPI数据，预计就将显示美国7月份通胀进一步上升。

　　5000亿美元新债洪流冲击

　　最新调查还显示，对政策利率敏感的两年期国债收益率预计将在六个月内下降约15个基点至3.60%，然后在一年内降至3.50%。

　　而有鉴于长债收益率很难走弱，这也预示着美债收益率曲线将进一步趋陡，或将使这两种收益率之间的利差从周一的约50个基点，扩大至调查预期中一年后的80个基点。

　　嘉信理财金融研究中心固定收益策略师Collin Martin表示，“围绕贸易政策和财政担忧的普遍不确定性及其对国债发行的潜在影响，可能会使较长期收益率——如10年期美债收益率，保持在略高水平。综合所有这些因素，我们很可能会看到一条更陡峭的收益率曲线。”

　　目前，仅本季度预计就将有近5000亿美元的新债涌入市场。许多业内人士表示，未来几个季度大量的国债发行预计将阻止长期收益率大幅下降，即使通胀上升幅度低于预期。这部分反映了更高的“期限溢价”——即持有长期债务所需的补偿。

　　Martin指出，“基于对越来越多国债发行的预期，财政担忧可能成为一个更大的问题。我们发行的债务越多，需要找到的买家就越多。你可能需要看到收益率保持在略高水平，以吸引那些边际买家。”

　　这些担忧还可能因对央行独立性的日益怀疑而加剧——近来特朗普对美联储主席杰鲍威尔和美国官方统计数据可信度的一连串攻击，更是火上浇油。

　　贝莱德的Boivin表示，“我们一直认为美国的长期利率将逐渐走高……随着时间推移，承担美国国债久期风险所需的补偿将增加，这一趋势将逐渐为投资者所察觉。”

　　摩根士丹利投资管理公司固定收益部门主管Vishal Khanduja对此表示赞同。

　　他说：“从数学上讲，我们没有一个赤字削减计划，这就是为什么市场和我们作为投资者正在通过要求更高收益率来迫使问题得到解决……收益率曲线趋陡是我们投资组合中目前具有高度信心的结构性押注。”