加拿大制造业持续萎缩，贸易不确定性拖累产出

　　最新数据显示，加拿大制造业活动在2025年11月进一步收缩，指标从10月的49.6降至48.4，连续多个月处于收缩区间。标普全球经济总监保罗·史密斯指出，企业普遍将贸易政策的不确定性视为行业疲软的核心原因，特别是关键领域的美加贸易谈判破裂以及美国对加拿大关键资源的投资行为。

　　11月的产出指数下滑至48.0，新订单指数也降至47.4，表明生产与市场需求都在减弱。企业在当前环境下倾向于依赖现有产能运营，同时避免采购原材料或填补空缺职位，从而导致就业指数进一步下降。尽管制造业活动低迷，但通胀压力有所缓解，投入与产出价格指数均出现回落，反映成本上行压力和定价能力的减弱。

　　与此同时，加拿大统计局对过去三年的经济数据进行了上修，推动了衡量全国生活水平的重要指标——人均实际GDP的表现改善。2025年第三季度人均实际GDP升至60,071加元，意味着近年经济下行对居民生活水平的冲击没有先前估计的严重。经济学家预计，随着移民政策趋严，未来几年人均GDP将逐步回升。然而，即便数据优化，加拿大在G7国家中人均GDP排名仍垫底，与美国的差距依旧显著。卡尼政府也需重新评估经济政策，尤其在能源和气候议题上引发内部分歧。

　　美国11月制造业PMI同样疲软，从10月的48.7降至48.2，连续九个月低于50荣枯线。ISM数据显示，新订单指数从49.4降至47.4，在过去十个月中有九个月处于萎缩区间。由于进口关税和订单减少的双重压力，制造业整体面临较大挑战。虽然需求低迷，但投入成本却持续上升，价格支付指数升至58.5，显示通胀压力仍具黏性。

　　值得注意的是，美国最高法院近期对特朗普政府实施的关税政策提出质疑，使市场对贸易前景的不确定性加剧。产业界虽一致支持《美墨加协定》，但特朗普政府仍可能寻求修改甚至废除该协议。这种政策不确定性不仅影响制造业，也可能波及北美整体供应链和投资信心。

　　在金融市场，11月美元兑加元汇率波动轻微，最高触及1.3991，最低触及1.3955，整体走势平稳。技术指标显示，布林带下轨的1.3960水平为短期支撑，而1.4140水平为短期阻力。RSI指数降至44.00附近，表明价格走势处于偏弱格局，汇价下行风险正在加剧。

　　从市场情绪看，投资者对加拿大制造业前景持谨慎态度，尤其在关键领域外资政策争议不断的背景下。调查显示，近60%的受访者认为，对外资进入关键资源领域应设立严格限制，甚至包括来自美国的投资。这一趋势可能对资源类企业的融资和项目审批带来一定影响，尤其是在政府推进关键矿产开发的同时。

　　此外，加拿大国内政治局势也因内阁改组而发生变化。总理马克·卡尼召回了前特鲁多时代的部长马克·米勒，扩充了部分环境和公共工程部门的职责，以回应能源与气候政策上的内部分歧。这些调整凸显了政府政策方向的转变，也反映出自由党内部在议题上的分歧。

　　总体来看，加拿大与美国制造业同步走弱，表明北美经济正面临多重压力。贸易不确定性、劳动力短缺、通胀黏性以及资源政策争议，构成了当前市场的主要风险点。投资者需密切关注政策走向与数据变化，以制定相应的交易策略。