随着特朗普关税计划更加清晰 美联储官员担忧加剧

　　美联储官员仍不确定关税可能对通胀产生的影响，但随着特朗普政府进口税收计划的范围变得更加清晰，他们已经开始概述供应链、公众预期以及最终价格面临的更严重风险。

　　在特朗普总统的第一个任期内引发的贸易战最终促使美联储降低利率，因为全球和美国的增长前景开始黯淡，而不是加剧通胀。

　　但由于高通胀仍然是人们最关心的问题，消费者仍在花钱，美联储对供应中断如何造成持续通胀的敏感度的提高，特朗普计划的范围和程度引起了人们的担忧。

　　美联储官员称，政府零敲碎打的做法可能尤其有害，因为企业和消费者正在适应一个似乎既不可预测又预示物价上涨的前景。

　　到目前为止，特朗普已经提高了对亚洲大国商品的征税，推迟了对墨西哥和加拿大其他商品的征税，设定了从下个月开始对进口钢铁和铝征收关税，并指示他的团队为任何对美国商品征收关税的国家制定关税，随后可能会采取更多行动。美联储官员担心，这些举措可能会导致公众对通胀的预期激增，从而导致未来出现更长期的价格上涨。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克本月早些时候表示：“大多数关税会导致一次性冲击，然后世界继续前进。”但如果随着时间的推移，争论、实施和报复不断涌现，并开始影响通胀预期，那么通过货币政策“做出回应将是合适的”。

　　并非所有美联储官员都如此担心。

　　美联储理事沃勒周一表示，他预计关税不会引发持续通胀，并认为央行官员应该对他们面前的数据做出回应。他说，即使在动荡时期等待绝对的确定性“会导致政策瘫痪”。

　　美联储1月份会议是在特朗普就职后一周举行的，但不确定性已经上升，这使得政策制定者不愿进一步降息，直到他们获得更多关于特朗普政策将如何影响经济的信息。

　　“抑制效应”

　　政府官员辩称，他们的计划还包括减税、放松管制和打击移民，最终将降低通胀，但经济学家并不普遍认同这一观点。

　　波士顿联储的研究人员最近的一篇论文得出结论，对墨西哥和加拿大征收25%的关税，对亚洲大国征收10%的关税，将使通胀上升0.8%，这对美联储的前景是一个打击。

　　但该论文指出，这一估计并未包括关税将引发的无数调整：消费者可能会替代商品或削减需求;企业可能会承担成本或将其转嫁;其他国家可能会报复;全球汇率和利率将会调整。作者指出：“我们预计(这种动态)会降低我们的通胀预期，因为它们对经济增长有抑制作用。”

　　这种“抑制效应”在特朗普的第一个任期内占主导地位。一项研究发现，价格影响不大，因为零售商通过降低利润率吸收了大部分成本。

　　这一次，美联储官员表示，企业界人士对将关税成本转嫁给消费者的计划直言不讳，疫情时期的通胀让他们大胆地测试了自己的定价权。

　　里士满联储主席巴尔金1月表示：“我确实认为，与五年前相比，企业更有可能转嫁成本压力。”一旦这一过程开始，“你将不得不担心预期”，因为消费者的通胀记忆依然清晰。

　　明尼阿波利斯联储的研究主管Andrea Raffo表示：“总的来说，你……将会看到价格上涨和活动减少。这些力量有多大取决于……哪些商品要征税，是否容易被替代。”不确定性将进一步拖累经济。

　　供应问题

　　特朗普当选后，经济学家Olivier Coibion、Yuriy Gorodnichenko和Michael Weber进行的一项调查发现，约三分之一的公司准备提价，而约一半的受访者预计价格会上涨。约28%的人接受了特朗普的观点，即外国公司将为关税买单。

　　到目前为止，美联储官员表示，他们认为消费者或市场不会对央行恢复通胀到2%水平的能力和意愿失去信心。由于政策利率仍处于他们认为的“限制性”水平，他们认为已具备价格压力缓解的条件。

　　但警告信号可能正在出现。密歇根大学的月度调查显示，消费者通胀预期跳升，不过纽约联储的类似调查则较为低迷。一些以市场为基础的通胀预期指标也一直在上升，不过美联储主席鲍威尔和其他政策制定者认为，这些指标仍处于与2%的通胀目标相符的水平，他们不认为投资者正在要求稳步增加通胀补偿才持有美债。

　　此外，低失业率、高于趋势的经济增长、消费者仍然渴望消费、企业刚刚习惯于提价等条件的综合作用，可能会产生与特朗普首个任期不同的结果。当时，产出低于经济的估计产能，通胀基本上保持在2%以下。

　　芝加哥联储主席古尔斯比认为，近期的经验应使政策制定者对经济适应任何关税冲击的难易程度保持谨慎。

　　他说：“如果2018年企业把所有最容易的东西都转移出亚洲大国，那么剩下的可能是最不可替代的商品。在这种情况下，这次对通胀的影响可能要大得多。”对复杂和一体化供应链的影响也不应被低估。

　　虽然特朗普的目标是把这些供应链带到美国本土，但疫情表明，中断和漫长的调整会产生更持久的通胀压力。

　　古尔斯比说：“经济的供给面不能是事后才考虑的。”