与鲍威尔唱反调！美联储缩表将于明年某个时候提前结束

　　根据原定的缩表计划，美联储预计至少还会在未来几年内缩减其约8万亿美元的债券投资组合。但如今，越来越多的观察人士相信，缩表可能将提前结束。

　　据了解，美联储主席鲍威尔曾在上月表示，美联储的模型，“资产负债表可能需要两年、或两年半时间”才能达到“新的平衡”。

　　但事实上，在美联储此前表示缩表计划（即量化紧缩，QT）将于9月全速启动之前，市场就已经有两大阵营的经济学家和策略师预计该计划将在2023年某个时候提前结束。

　　其中一个阵营表示，美联储最早将在明年结束QT，原因是届时美联储将转而降息以应对经济衰退，解除部分目前为应对高通胀而实施的激进货币紧缩政策。

　　德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示：“美联储将希望确保其政策工具朝着同一方向前进，他们不想发出模棱两可的信号。”该经济学家表示，预计美联储将在2023年9月开始降息，并结束QT。

　　另一个阵营也认为，QT将会提前结束，但该阵营认为结束QT的原因与促使美联储在2019年停止其上一次QT行动类似：即美联储从美国银行体系中抽走了太多流动性。

　　当时，银行储备不足被认为是导致金融市场动荡的罪魁祸首。而此次，美联储投资组合每月缩表规模最大可达950亿美元，其中包括600亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款证券，这几乎是上次500亿美元上限的两倍。

　　在金融体系中，缩表会以两种方式影响流动性：抽取存放在美联储的银行准备金以及美联储所谓的逆回购工具机制（RRP）。

　　由于RRP与银行体系的直接联系较少，分析师认为，如果美联储最终先抽干这部分资金，其影响将不大。目前，金融体系也积累了2万亿的隔夜逆回购ON RRP余额。

　　但最近，一些美联储观察人士转而认为QT将对银行准备金产生更大的影响，并可能迫使其提前结束QT。曾在2018年12月，一些交易员表示，美联储从系统中抽走了太多资金，从而导致股市出现下跌，回购市场也在第二年夏季出现动荡。

　　瑞银证券高级美国经济学家Pablo Villanueva表示：“目前银行储备的流失非常严重，这将导致美联储不得不比原计划更早地停止或减慢QT，”该经济学家预计，QT最早将于2023年底结束。

　　LH Meyer驻华盛顿经济学家Derek Tang认为，美联储明年的一个选择可能是继续以一定速度出售抵押贷款支持证券，同时放缓抛售美国国债的速度。“他们可能会在第一季度结束加息举措，并可能在第二季度放缓缩表，”Tang表示。

　　巴克莱银行策略师也认为，到2023年初，美联储将面临紧缩过度的风险。而道明证券（TD Securities）利率策略全球主管Priya Misra表示，预计美联储将在明年7月降息并结束QT。

　　不过，并非所有人都不同意鲍威尔提出的时间表。

　　彭博经济美国首席经济学家Anna Wong表示：“我仍然认为QT将结束于鲍威尔所说的基准时间。我们认为，由于通胀粘性，美联储将不得不在2023年将利率提高到5%，并保持在这一水平，这意味着2024年有相当大的空间降低利率，然后才需要再次诉诸于资产负债表扩张。”

　　富国银行全球经济学家Jay Bryson估计，按照计划的速度，到2025年第一季度，美联储的资产负债表将缩减至6.5万亿美元。

　　Bryson表示：“如果经济真的陷入衰退，美联储将会阻止QT触及远低于6.5万亿美元的水平。甚至可以说，根据经济衰退的严重程度，美联储可以再次实施量化宽松政策。”