美联储维持利率不变 人民币中间价报6.4859上调119点

　　3月18日，人民币中间价报6.4859，上调119点，上一交易日中间价报6.4978，在岸人民币上一交易日收报6.5030。

　　美联储：将继续维持利率不变

　　美联储在为期两天的会议后大幅上调对美国经济增长预期，表示随着经济情况的改善，今年通胀率也将上升，但在2023年前不会加息。美联储决策机构联邦公开市场委员会投票决定将利率维持在接近于零的水平，并同时继续实施资产购买计划，即美联储每月购买至少1200亿美元债券。

　　委员会表示：“在经济复苏步伐放缓后，经济活动及就业指标近期有所上升，但受到新冠肺炎疫情影响的部门依然疲弱。美国通胀率继续低于2%。”根据委员会的预测，2021年美国国内生产总值预计将增长6.5%，随后几年将放缓。这一估值与去年12月最后一轮预测中预期的4.2%的增幅相比有所增加。委员会对2022年和2023年的预测分别为增长3.3%和2.2%，之后增长将稳定在2.3%的范围内。

　　中金：美联储欢迎通胀 加息不着急

　　美联储3月议息会议按兵不动，货币政策声明措辞鸽派，符合预期。例如，继续强调经济复苏缓慢，一些受疫情影响较大的部门依旧疲软，疫情依旧给经济前景造成较大风险。基于此，联邦基金利率将保持在0%-0.25%区间不变，同时维持每月1200亿美元（800亿美元国债+400亿美元MBS）的资产购买规模不变，直至就业与通胀取得实质性进展。

　　认为未来两年内会加息的联储官员仍然是少数。点阵图显示，与去年12月相比，认为在2022年至少加息1次的人数从1人增加至4人（总共18人给出了预期），认为在2023年至少加息1次的人数从5人增加至7人。由此来看，2023年加息的概率确实有所上升，但由于大多数官员没有这样的预期，使得点阵图传递出来的信号依旧是鸽派的。

　　往前看，美联储鸽派的态度有望强化美国经济增长和通胀上行预期。我们在此前报告中指出，随着美国疫苗接种顺利推进，大规模财政刺激落地，今年美国经济增长和通胀均存在超预期风险（参见《财政思维大转向，美国经济或超预期》）。如果美联储在较长的时间内维持宽松，那么将进一步加快经济复苏，增加通胀上行压力。中期来看，如果美国通胀上升被证明是可持续的，最终也可能导致货币收紧的时间点来的更快。

　　广发宏观：美联储为何暂时不提供削减QE信号？

　　第一、3月美联储议息会议维持此前货币政策，同时上调经济增长及通胀预期并调降失业率预期。

　　第二、预期经济强劲回升为何只字不提削减QE？美联储还需帮助财政部压低国债发行成本；Taper信号需待Q3。

　　1）理论上核心PCE同比达到2%是收紧信号，本次议息会议却只字未提削减QE。鲍威尔指出政策收紧需待真实通胀回升而非通胀预期升破2%，看似为合理解释，但我们认为真实原因是未来2-3个月美联储需要帮财政压制国债发行成本。

　　2）本月美国已落地第三轮抗疫刺激，未来2-3个月存在国债供给。为降低国债发行成本，预计此间美联储将暂时加大购债力度。

　　3）那么问题来了，为何本次议息会议美联储未给出增加购债的相关指引？因为Q3或将开始Taper。短期内这种货币政策预期的反转极有可能导致市场巨震。因此，美联储最佳策略是“只做不说”：未来2-3个月暂时加大购债力度但淡化该宽松操作指引防止市场过度亢奋后无法承受Q3紧缩冲击。

　　第三、未来2-3个月美债供给脉冲期间美债收益率不宜过高，SLR豁免到期时点或被推迟到Q3（后）。

　　第四、 真正的风险或在下半年：

　　1）耶伦预计明年（2022年）美国有望实现充分就业，可见2022H2美联储有望引导加息预期，倒推可见今年Q3美联储大概率削减QE。

　　2）拜登刺激或助推美股迎最后一波Risk-on；但Q2末到Q3初美股调整风险加剧，拜登政府或有意在年内释放美股风险。

　　国盛宏观： 美联储“不够鹰就是鸽”

　　1．美联储如期按兵不动，会议声明中对经济的表述更加乐观，最新经济预测中大幅上调了2021年的经济、就业和通胀预期，点阵图中位数显示官员们依然预期2023年不会加息，但支持加息的人数有所增加。此外，美联储上调了隔夜逆回购的额度上限，主要是为了缓解货币市场流动性泛滥，维持政策利率在区间内运行。

　　2．鲍威尔重申通胀回升是暂时的，短期通胀高于2%不是加息的条件；目前的货币政策是合适的，没有必要对近期美债收益率飙升采取行动，SLR是否延期将在近期决定，现在不能提供更多信息；现在还不是讨论缩减购债的时候，在决定缩减之前会提供尽可能多的沟通。

　　3．整体来看，本次FOMC决议声明略微偏鹰，但由于近期市场对美联储提前退出宽松的担忧加剧，导致美联储“不够鹰就是鸽”。FOMC决议公布后，由于并未释放任何退出宽松的信号，美债收益率快速下行，美股和黄金大幅反弹。

　　4．维持此前判断：美联储缩减QE最快也要年底；10Y美债收益率后续上升速度将明显放缓，二季度可能再经历一轮下行，年内高点大概率在1.8%左右；利率上行对美股的冲击有限。