德国Ifo指数预示着德国经济艰难的未来

　　德国刚刚发布的Ifo指数唯一让人开心的地方是，它是今年发布的最后一个主要宏观指标。是时候喘口气，结束将连续第二年陷入经济停滞的一年了。更糟糕的是，平均而言，德国经济自2020年以来一直处于停滞状态，目前的规模几乎没有疫情开始时大。

　　让我们来看看细节。德国最重要的领先指标Ifo指数从11月的85.6降至12月的84.7。正如预期和过去的经验一样，Ifo指数往往会捕捉到具有一定延迟的短期事件。现在，美国大选结果和德国政府垮台似乎只影响到了德国的高管层。有趣的是，当前评估指数从11月的84.3上升至85.1，而预期指数则从11月的87.0大幅下降至84.4。

　　近期前景一点也不乐观

　　随着今日Ifo指数的公布，又一个令人失望的年份即将结束。这是自21世纪初以来首次出现连续第二年的经济停滞。人们终于越来越意识到，德国成为了欧洲的“病人”，至少是欧洲经济增长的落后者。这个国家陷入了周期性和结构性的逆风之中，难以就出路达成一致。德国政府的垮台，伴随着德国标志性企业发布的一系列负面消息和公告，这只是经济停滞和各方在正确政策处方上意见分歧的一部分后果。

　　展望未来，美国大选的结果和特朗普政府可能出台的经济政策，以及法国的政治和公共财政困境，都是德国一长串经济风险清单上的新成员。由于德国10%的出口是面向美国的(其中最大的一部分是汽车)，美国的任何关税都将打击一个已经遭受重创的行业。

　　更重要的是，美国的减税和去监管化——再加上已经很低的能源价格——将对德国的竞争力产生明显的负面影响。德国企业可能会以减少在德国的投资为代价，加大在美国的投资。再加上最近电力价格的飙升和一些行业的相关生产停止，很难看到德国经济不陷入冬季衰退。除非圣诞购物拯救了我们所有人。

　　选举应该带来改革和更宽松的财政政策

　　德国经济的希望来自两个方面：一是对预期中的美国以邻为壑政策采取更为温和的态度;二是德国大选后信心和经济增长大幅飙升。就后者而言，更乐观的情况是新政府同意结构改革、投资和放松财政政策。更宽松的财政政策是否意味着宪法中“债务刹车”的改革或者仅仅是通过豁免或特殊目的工具来解决问题，这取决于选举结果。

　　鉴于多数政党日益就增加投资的必要性达成共识，我们预计德国最迟将在2026年实施更宽松的财政政策。仅仅是为了弥补过去十年积累的投资缺口，未来10年德国每年就需要增加相当于GDP 1.5%的投资。这并不全是公共投资，但政府必须在提供基础设施和教育等公共产品以及为私人投资创造激励机制方面发挥重要作用。目前，选举后最有可能的结果至少是一个基础设施投资基金。

　　然而，与此同时，越来越明显的是，即使在改革和投资的最佳情况下，任何新政府都不会试图彻底改革旧的经济商业模式，而是试图使旧的商业模式焕发活力。减少繁文缛节，减税以刺激消费和投资，可能尝试降低能源成本和基础设施投资——所有这些都是欧洲经济学家圣诞节的愿望清单，也是经济增长的助推器。

　　这些措施是否真的足以与中国和美国竞争是一个完全不同的问题。德国将得到的是一个翻新的经济模式——显然比旧的经济模式要好，旧的经济模式有裂缝，电池故障，很少配件的旧模式，但也不是一个让竞争对手哑口无言的闪亮的新模式。