美联储降息路径仍未明了

　　美国联邦储备委员会在刚刚结束的9月货币政策会议上宣布下调联邦基金利率50个基点至4.75%至5%之间，为四年多来首次降息。在本次会议上，绝大多数联邦公开市场委员会成员对决议投了赞成票，理由是美联储应对高通胀之战取得进展且就业市场正在降温。但就未来降息之路将如何选择，美联储各官员似乎尚未有明确想法。

　　在9月18日发布的货币政策决议中，12名投票成员中有11名支持降息50个基点，仅美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)持反对意见。她认为，降息25个基点更符合目前的经济形势。

　　对此，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)在23日的演讲中表示，之所以在9月会议上支持大幅降息50个基点而非更小幅度降息，主要是因为通胀和就业市场发展“较我在今年夏初想象的要快得多”。因此，实现货币政策正常化的时间要较此前预期更早。

　　明尼阿波利斯联储银行行长尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)在23日发表的一篇文章中表示，“风险的平衡已经从高通胀转向劳动力市场进一步走弱的风险”，因此有理由大幅度降低联邦基金利率。

　　芝加哥联储银行行长奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)23日也表示，对降息50个基点感到“放心”，称这是美联储重新考虑实现就业最大化和物价稳定的“分界线”。他说，如果美联储希望避免经济衰退，那么“我们就不能落后于形势”。

　　美联储主席鲍威尔在18日的记者发布会上表示，由于通胀正在下降，降息50个基点是为了赶在就业市场降温之前采取措施。

　　展望未来，对通胀前景的担忧是左右美联储官员未来降息路径选择的一大因素。博斯蒂克在23日的讲话中承认美联储通胀之战仍未胜利。这种对通胀残留的担忧可能会导致他未来支持降息25个基点，而非继续大幅度降息。

　　他说，2024年通胀走势起伏不定，租金和房价的不可预测性仍然是其担忧的因素。“如果未能实现通胀目标，我不会安心宣称胜利”。

　　作为唯一一名反对美联储9月政策决议的成员，鲍曼20日表示，在降息过程中，“第一步采取较小行动将是一个更好的决定”，因为通胀仍未降至美联储设定的2%长期目标。她在当天发表的一份声明中说，美联储更大规模的政策行动“可能被解读为过早宣布美联储在物价稳定目标上取得胜利”。

　　不过卡什卡利指出，由于员工薪资水平和核心非住房服务价格有望继续下降，没有太多证据表明通胀可能意外上升。他认为，美国经济增长前景释放出复杂的信号，一方面就业市场走软表明经济走弱，但国内生产总值(GDP)和消费支出的韧性表明潜在需求依然稳固。虽然永远不能排除经济衰退的可能性，但他认为这一前景不会马上到来。

　　卡什卡利说，可以确定的是目前利率水平仍然过高。但他没有说明利率应以多快速度下降或降至何种水平。

　　美国将于27日公布美联储青睐的通胀指标个人消费支出(PCE)价格指数。根据彭博社的数据，经济分析师预计8月PCE价格指数同比增幅有望降至2.3%，低于7月的2.5%，但仍未达到2%的水平。

　　另一方面，劳动力市场前景不明。若劳动力市场进一步恶化，可能促使美联储更快降息。博斯蒂克表示，虽然劳动力市场还没有走弱到危险境地，但未来一个月左右，若有进一步证据显示该市场出现“实质性疲弱”，他肯定会改变对政策调整力度的看法。

　　古尔斯比则认为，如果美联储希望经济和就业市场保持在目前的水平，利率需要“在未来大幅下降”。他说，劳动力市场一旦出现问题，往往会迅速恶化，而货币政策需要时间来发挥作用，因此坐等问题出现是不现实的。